2025IFCII ｜ 上交所、中金财富、中和农信、高熵资本、PRI：资本市场与金融“五篇大文章”

请嘉宾说明自己在“五篇大文章”中主要涉及的领域。并阐述政府将自己专业领域列入“五篇大文章”的主要原因，比如针对国家发展目标或战略性新兴产业。

我们公司主要聚焦“五篇大文章”里的普惠金融领域。我们是尤努斯格莱珉小额信贷模式在中国的实践者，从30年前就开始做这个业务了。我们的客户主要是县以下的农民和小微企业主，这些年我们一直为他们提供小额信贷服务。最近几年，我们还拓展了一些农业服务，利用我们广泛接触农村的优势，在种植养殖方面也开展了一些业务。

从事证券行业三十年，曾在大型券商工作，目前专注于私募投资，特别是科技和环保（绿色）领域。对于绿色领域被纳入“五篇大文章”感受深刻，投资中长期关注并看好绿色环保行业。

“五篇大文章”的意义在于明确实体与金融的关系。金融扎根于实体经济，实体经济商业模式的理顺和可持续发展是金融健康发展的基础。金融与实体经济相辅相成、共生共促，才是长期良性可持续的发展模式。

作为资本市场的重要基础设施，上交所以服务实体经济为宗旨，承担组织市场、监管市场、服务市场的职责，围绕金融“五篇大文章”，持续推动深化资本市场改革开放，完善股票、债券、基金、衍生品、REITs产品体系，促进经济和金融良性循环。近期，我们制定发布了《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》，统筹推进金融“五篇大文章”各项工作。

做好金融“五篇大文章”，是党中央为提高金融服务实体经济质效作出的战略部署，是资本市场助力经济结构优化过程中的发力点、突破口。具体来看，科技金融居于五篇大文章之首，强调要服务高水平科技自立自强和建设科技强国，与我国现代化产业体系建设和新质生产力发展的产业导向相呼应。绿色金融强调要为经济社会发展全面绿色转型和美丽中国建设提供高质量金融供给，助力国家实现碳达峰碳中和。普惠金融更多要服务民生发展，推动实现共同富裕。养老金融强调要健全应对人口老龄化的养老金融体系。数字金融重点是推动金融机构数字化转型，服务数字经济高质量发展。

PRI是由联合国发起和支持的机构，旨在推动全球机构投资者将环境、社会和公司治理（ESG）因素纳入投资决策。我们是一个由签署方组成的会员制机构，目前全球有5000多家机构签署，包括养老金、保险、主权财富基金和各类资产管理公司等。在中国，我们有100多家签署机构，涵盖多种资管机构。

首次参加关于“五篇大文章”的论坛。我认为负责任投资与“五篇大文章”有一定区别，负责任投资的出发点主要是从资管机构的受托责任出发，主要目标是帮助投资机构更好地管理风险并实现长期价值回报，而“五篇大文章”主要是为了服务实体经济。不过，两者本质上相似。在关注领域上，负责任投资与绿色金融的重合度较高。

目前在中金财富担任战略与数字化能力发展中心的执行负责人，同时也是中金财富服务国家战略领导小组办公室的成员。中金财富是中金公司的全资子公司，由中金公司财富管理部和中投证券整合而成。目前，公司服务近1000万个人客户，拥有遍布全国的200多家营业网点。在“五篇大文章”中，我们主要涉及的领域是普惠金融的居民端，因为我们主要服务个人客户，同时也涉及一部分养老金融内容。

希望每位嘉宾围绕自身领域，分享或解析一个与产品体系相关的问题。产品体系涵盖金融工具（如股权、债权、保险、期权、公募基金等）、投融资方式（直接与间接投资）、市场（一级、二级及多层次市场），以及风险分散和市场催化机制，尤其是国内重点发展的混合融资机制。此外，还请大家讨论金融工具适配性问题。比如，科技金融领域，早期发展阶段风险高，需适配金融工具应对；生物多样性保护领域，开发公募基金需完整诠释价值链，否则风险高。

中和农信专注于农村小额信贷业务，属于普惠金融领域，业务源于尤努斯的格莱珉模式，目前主要提供个人贷款。贷款金额小，户均余额约4万元，存量客户超40万，贷款余额不足200亿元。主要客户为农村农户和小微企业主，其中90%以上符合国家定义的农户标准。

产品设计注重小额、灵活，提供多种还款方式，按实际使用天数计息。70%的贷款引入保证人，20%-30%为纯信用贷款。风控主要依赖软信息，员工多来自当地农村，对借款人有深入了解。自1996年成立以来，累计放款超800万笔，总额超1800亿元，笔均约两万元。旨在补充传统金融的不足，提高农村居民收入，改善生活。业务从起步时的公益性质已经转型为商业化运营。自营放款的主体是小额贷款公司，由地方金融监管部门监管。

中和农信从之前纯线下和人工模式，到蚂蚁集团入股后建立大数据风控模型。大数据风控模型与“五篇大文章”中的数字金融领域密切相关，您对这方面有什么看法呢？

2016年蚂蚁集团入股中和农信，初衷是利用其数字能力弥补在农村客户触达方面的不足，并希望中和农信的模式能承载其社会责任诉求。蚂蚁对中和农信的主要帮助在于提升IT系统能力，包括信贷、财务和HR系统等，助力数字化转型，提高工作效率。

在风控体系方面，目前认为仅靠数字技术还不足以完全解决风控问题，尤其是针对农村客户群体。不过，中和农信正在探索利用数字技术，如在客户身份认定和反欺诈方面引入更多数字手段，以提高线下风控效率。

资本市场在支持“五篇大文章”方面作用多元，空间广阔。债券市场方面，中国与成熟市场差距明显，尤其在民营企业和科技创新领域，缺乏高收益债券工具。成熟市场中，企业可通过发行高收益债券融资，利率可达10%以上，但在中国这样的市场几乎不存在。这使得企业在从风险投资（VC）、私募股权（PE）到相对稳定商业模式阶段的融资过程中，缺乏合适的债券融资工具来替代高成本的股权融资。债券市场需要发展中间层次的工具，以满足企业在现金流紧张阶段的需求，同时让投资者在企业取得创新突破时分享收益。

此外，中国金融机构能力不足也是问题，债券基金和私募基金规模较小，缺乏具备风险识别和综合平衡能力的机构，这需要工具和投资机构共同成长。

在绿色金融领域，目前的碳中和指数和公募基金资产配置主要集中在新能源汽车和光伏行业，而忽视了生物质能源、资源循环利用等同样重要的行业。这反映出金融行业尚未完全跟上“五篇大文章”中的具体领域，金融从业者需要更深刻地意识到绿色金融的战略意义。绿色能源不仅是环保问题，更是未来世界竞争的核心，随着科技和人工智能的发展，能源需求将不断增加，绿色金融在能源战略补充方面具有巨大潜力。此外，未来国际贸易中碳足迹和碳关税等规则趋势明确，绿色金融在应对这些挑战方面也将发挥重要作用。

针对这个问题，我想围绕上交所“五篇大文章”行动方案，重点介绍相关产品体系的建设情况。

科技金融：充分发挥科创板服务“硬科技”企业功能，大力支持突破关键核心技术的优质科技型企业发行上市。完善适应科技型企业特点的再融资、并购重组、股权激励、股份减持等配套制度，提升服务的包容性、适应性，推动新质生产力加快发展。健全支持科技型企业全生命周期的产品服务体系，积极引导私募股权创投基金“投早、投小、投长期、投硬科技”。2024年以来，科创板支持20家“硬科技”企业上市，目前共有科创板上市公司586家，总市值6.8万亿元。“科创板八条”发布以来，科创板并购交易数量已达100单，已披露交易金额超247亿元。今年以来，科创板新增披露39单并购交易，科创板并购市场活跃度再上一个新台阶，助力上市公司驶入高质量发展“快车道”。2025年1—4月，推动科技创新债和科创ABS发行1504亿元；新增38只科创板ETF产品上市；发布上证科创板综合指数等，进一步完善科创板指数体系。

绿色金融：完善绿色企业和项目股债融资体系，支持符合条件的绿色企业上市融资、并购重组、发行债券等。强化上市公司环境信息披露，细化绿色债券定期报告披露要求。丰富绿色主题股票、绿色债券、气候转型、ESG相关指数与投资品种。2024年以来，支持节能环保、新材料、新能源等领域IPO公司数11家、募集资金超100亿元；推动绿色债券（含绿色ABS）发行近1700亿元。截至2025年4月底，上交所绿色ETF产品共计45只，规模401.4亿元；中证指数累计发布ESG等可持续发展指数153条，其中股票指数115条，债券指数35条，多资产指数3条。

普惠金融：加强对民营企业和中小企业金融支持，推动符合条件的民营企业、中小企业开展股债融资。丰富涉农主体服务方式，支持乡村振兴发展。加大普惠金融产品服务供给，积极发展债券ETF、红利低波ETF为代表的低风险、稳收益产品。2025年1—4月，支持民营、中小企业发行债券和资产证券化产品1194亿元，其中，发行中小微企业支持债券59亿元；支持乡村振兴债券发行116亿元；支持供应链ABS发行379亿元、小额贷款债权ABS发行575亿元。成功推出1—3年国债ETF和4只做市基准公司债ETF产品，截至2025年4月底，债券ETF产品规模2149亿元，较2024年底增长43%。

养老金融：积极推动养老金等中长期资金入市，大力发展权益类基金和指数化投资，鼓励各类中长期资金开展指数化投资。持续丰富适应养老金融特点的金融服务和产品，研究推动扩大个人养老金可投资范围和覆盖程度。今年以来，更新发布了《资本市场理性投资、价值投资、长期投资倡议》;持续丰富宽基衍生、多资产等适合养老产品投资的指数，截至2025年4月底，发布沪深300债券、红利低波股债恒定、养老FOF、民企信用债等60条指数，提升指数可投资性和代表性，助力中长期资金入市。

数字金融：加强金融科技场景应用，探索科技监管模式创新，提升交易所数字化水平。加快新一代核心交易系统建设，打造数字化智能型交易所。今年以来，加强金融基础设施建设，积极开展大模型相关建设及前沿技术应用研究，持续推进上交所数字化转型。

PRI（负责任投资原则组织）不是一个投资机构，而是投资者联盟。这里分享一个签署机构CDC（法国公共金融机构）在生物多样性方面的行动案例，供国内机构借鉴。

生物多样性议题近年越来越重要，受到全球投资者和政策制定者的关注。CDC类似于国家开发银行、中投和社保的结合体，它认识到生物多样性与经济的紧密关联，决定在这一领域发挥领导作用。其行动背景也受到法国能源和气候法的推动，该法案要求金融机构披露环境和气候信息。

CDC的生物多样性政策聚焦四大方面：

1. 测量生物多样性足迹，创新方法评估其对生物多样性的影响。

2. 通过具体行动减少对自然和生物多样性的直接和间接影响。

3. 将生物多样性纳入融资决策，调整资产配置，并通过创新和合作提升影响力。

4. 加强研究和能力建设：提升内部能力，推动高层领导重视生物多样性议题。

CDC还承诺在每年的ESG报告中披露生物多样性足迹，并通过尽责管理影响被投资公司的行为。其具体目标包括：分配60亿欧元资金用于自然相关投资，以及不投资或融资那些农药营收占比超过20%的企业。这个案例获得了去年PRI的负责任投资大奖，希望对国内机构有所启发。

证监会2月发布的《“五篇大文章”实施意见》指出，普惠金融要满足居民多元化投资需求，引导居民进行长期投资。目前A股市场中，六七成资金来自个人居民，个人资金在资本市场中作用很大。普惠金融的愿景是让居民在劳动收入之外通过多元化投资取得稳定的财产性收入，但当前居民投资面临一些难题：一方面，中国储蓄率高，大部分居民资金集中在银行存款或理财，但随着利率下行，这些渠道收益较低；另一方面，股民和基民多为短线投资，换手率高，长期收益并不理想。

为解决这些问题，从产品端来看：

1.交易所和证监会正在大力发展ETF，其在海外是大品类，费率低、流动性好，适合居民投资，中金财富也在重点发展。

2. 证监会推动公募基金高质量发展，调整费率机制，让基金公司与投资者利益一致，使公募基金普惠大众。

3. 证监会推出公募基金投顾业务，中金财富是首批入围券商。投顾业务通过组合配置不同类型的公募基金，帮助居民进行资产配置。

然而，产品收益不等于投资者收益，投资者行为是关键。中金财富提出买方投顾理念，通过客户经理或AI技术，在合适时间点为客户做大概率正确的事。例如，专业投顾帮助不熟悉资产配置的居民增加专业知识、理性投资行为，站在居民同一边思考问题，从而改善投资行为，提升投资效果。

重点讨论资本市场的基础设施和配套措施。包括：法规、制度、规则、市场功能、信息共享平台和激励约束机制，请各位嘉宾分享一下在您主要涉及的领域中，资本市场相关的基础设施或配套措施问题。

中和农信在社会责任投资领域表现亮眼，凭借在可持续发展和ESG（尤其是社会因素）方面的突出成绩，备受关注。聚焦为传统金融服务覆盖不足的农户提供小额贷款，有效填补社会金融服务短板，因此吸引众多社会责任投资机构投资，其股东中40%为影响力投资基金，目标明确。

2023年，中和农信入选《G20可持续金融报告》，成为中国典型案例。自2015年起，中和农信在深沪交易所和保交所发行超30期ABS和ABN产品，累计融资约170亿元。这些资金助力我们扩大普惠金融业务，惠及更多农户。发行的证券产品被标注为公益小额贷款、涉农信贷等类别，近期更获得乡村振兴标签，充分说明资本市场工具对普惠金融实践的重要支撑作用。

我观察到REITs（房地产投资信托基金）市场在交易所的成功推出，已经成为基础设施领域的一个亮点，取得了显著的成绩。REITs市场不仅支持了特定方向的发展，还通过高质量的把关、信息披露以及中金等机构的推动，形成了良好的赚钱效应和活跃的市场环境。

我认为科技和绿色金融领域可以借鉴REITs市场的成功经验，进行体系性的思考和规划。我们需要从整体出发，明确支持的目标，梳理清楚其价值链，并考虑需要什么样的投资机构、投资平台、金融工具、法律法规以及信息披露要求。通过体系性的规划，避免一开始就出现不利局面，而是形成良好的发展势头，再逐步做大做强。REITs市场的成功为我们提供了宝贵的案例和经验。

关于这个问题，我想重点谈谈绿色金融标准体系建设。标准化工作在推进资本市场治理体系和治理能力现代化中发挥基础性、引领性作用，而绿色金融等重点领域的标准化建设更是其中的关键发力点，主要意义有三点：

一是有助于精准引导绿色投资。清晰明确的绿色产业和项目界定以及标准化、可比性强的信息披露有助于提升市场透明度，帮助投资者有效开展可持续投资。二是有助于推动绿色金融与数字金融协同发展。通过建立统一的技术标准，能够夯实科技监管与服务效能，促进行业信息共享，为可持续资本市场数字化转型提供支持。三是有助于促进绿色金融国际合作。通过推进我国绿色金融标准在国际上的互操作性，能够进一步提升中国标准的国际影响力和话语权。

在资本市场领域，绿色金融标准建设，从业务链条来看，主要包括制定包括绿色证券术语、投行业务、投资业务、认证业务、信息披露和业务评价标准；从产品维度来看，既包括持续优化绿色债券标准，统一募集资金用途、信息披露和监管要求，也包括研究制定绿色股票标准。《2025年证券期货业标准化工作要点》明确指出，今年组织开展上市公司可持续发展报告电子化和绿色证券术语等标准研制，为资本市场数字化转型提供标准支持。

我将分享国际与国内可持续投资政策监管的对比情况。过去十年，全球可持续投资政策监管重点围绕五方面：明确投资者责任、强制企业ESG信息披露、推行尽责管理、界定绿色投资防“洗绿”、制定国家可持续金融战略。

中国紧跟国际趋势，已取得显著进展。在投资者责任上，有《针对银行和保险的绿色金融指引》；信息披露方面，证监会和财政部出台相关规定；尽责管理领域，发布了《公募基金管理人参与上市公司治理的规则》。

展望未来，中国可持续投资还有提升空间：需扩大投资者范围，将养老金等资产所有者纳入；保持信息披露接轨国际标准，加强前瞻性信息披露；将尽责管理与可持续性议题挂钩；考虑强制企业披露转型计划；完善绿色投资分类法。此外，负责任投资原则组织（PRI）指出，还需通过产业、贸易等经济政策协同发力，实现“全政府协同”，推动可持续投资发展。

在养老金融与财富管理领域，目前存在发展痛点与改进方向。养老金融上，国家推出个人养老金账户，尚处起步阶段，与美国401K计划相比规模还比较小。其额度低（每人每年12000元）、无强制规定，靠个税优惠吸引投资，未来随着试点范围扩大可以在额度、优惠、投资范围等方面考虑进一步完善，尤其证券公司体系内理财和保险产品尚未纳入，期待国家推动证券公司账户体系健全。

财富管理方面，证券公司应站在买方视角助居民获取长期财产性收益。当下包括市场投资者在内的各方普遍对证券公司评价以收入、利润、佣金和产品代销收入等维度为主，与客户利益不完全契合。建议相关机构研究、推广将AUM纳入排名体系、股东评价体系等，作为国际主流指标，AUM能更好体现财富管理转型成效，以此推动证券公司财富管理业务转型发展，助力落实“五篇大文章”工作 。

希望每位嘉宾就金融“五篇大文章”的未来发展，用简短的话对资本市场提出期许。

我们作为企业，会坚守自己的目标，做好自己的事情，满足资本市场的要求，通过资本市场完成募资目的。

希望在决策层面能够体系化推进“五篇大文章”在资本市场和金融市场的建设。

资本市场在服务金融“五篇大文章”方面大有可为。后续，上交所愿与市场各方携手共进，进一步做好金融“五篇大文章”各项工作，充分发挥上交所大盘蓝筹集聚、硬科技领先、多产品支撑和精准化服务的功能优势，做到每篇文章既各有侧重，又深度融合、相互促进，切实提升对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，更好服务经济社会高质量发展。

过去几年中国在绿色金融领域取得了显著成果。未来希望中国能够继续坚定、深入、系统地推进绿色金融工作。尤其是在美国退出《巴黎协定》、全球气候问题领导力缺失，以及西方国家可持续投资发展势头有所减缓的情况下，中国可以发挥更有力的领导角色，大有作为。

“五篇大文章”是重要的国家战略，我们要坚持做难而正确的事情。作为资本市场从业者，我们希望与同仁和客户一起，在这个过程中实现人生价值和社会价值。 

今天的讨论非常有收获，感谢五位专家的精彩分享！