作者：Siqi，Xiaoyang，Isa
编辑：Siqi
Figma （$FIG）将于美东时间 7 月 31 日登陆纽交所，接近 40 倍的超额认购让它有机会成为今年最受欢迎 IPO。
作为当下 UI/UX 设计领域具有绝对影响力的设计工具，2020 年后，Figma 基本已经超越 Sketch 和 InVison 等“前辈”，成为 UI/UX 专业设计师的默认工作平台。Cloud-based 的协作和 PLG 的 GTM 策略是 Figma 早期的增长飞轮，依托 UI/UX 的强产品力在整个前端工作流上围绕不同职能人群做功能延展，构成了 Figma 的产品和增长逻辑。
• Figma 财务数字与同规模优秀上市公司相比均较为领先：2024 财年营收同比增长 48%，1Q25 营收增长 46%，头部客户 NDR 为 132%，自由现金流利润率为 24%；
• 按 $32 发行价对应为今年 15-16x EV/Sales 估值，Figma Make 带来的“AI winner” 叙事有机会带动更高的 Upside；
• Figma Make 是公司 2025 年推出的前端代码生成产品，我们认为是全球二级市场软件公司中最 AI-native 的产品之一。它不只是 Figma 给到市场“如何应对 AI 颠覆”的仓促答案，本质上是 Figma 过去几年弥合设计和代码开发投入上的积累，Figma Make 有望成为 Figma 生态系统中最核心的底层能力；
• 因此，我们认为 Figma 不仅仅是一款设计软件，它首先已经具备一个前端协作开发操作系统的雏形，并且是最有潜力推动 AI 时代“设计与代码一体化”的平台玩家。从 DevMode、、Figma Make 及 Figma Site 等核心产品的迭代上，我们已经看到这一趋势；
• Interesting fact: Figma 是二级软件公司中为数不多持有大量比特币的公司：根据 S1 文件披露，公司账面目前有 $55m 比特币，还有$30m 的董事会批准。
友情提示：本文仅作为研究分析，不构成任何投资建议或产品推荐