摘要
【需求侧：科技巨头Capex激增验证算力景气】
从需求侧来看，全球科技巨头正掀起新一轮“算力军备竞赛”，通过史无前例的资本开支投入来搭建算力体系。当前在AI浪潮的驱动下，全球算力产业正迎来爆发式增长。大量事实数据证明，旺盛的算力需求使得各大厂商将资本开支提升至历史新高，各大厂商坚定布局算力。
【政策层面：大美丽法案降税刺激算力增长】
2025年7月4日，美国总统特朗普正式签署生效了大规模税改与支出法案—《大美丽法案》（One Big Beautiful Bill Act），算力产业链注入了强大的增长动能。法案中的减税与激励政策从以下几个方面对算力板块的增长产生刺激作用：
我们认为，AI产业在政策催化下有望进入由财政驱动的良性循环周期。《大美丽法案》系统性的税收激励政策将通过“现金流释放”、“研发刺激”与“芯片产能扩建”三条路径刺激算力板块增长：
综上所述，算力产业正站在需求爆发与政策助推的交汇点上。一方面，各大厂商空前激进的Capex投入验证了AI时代算力行业的超高景气度；另一方面，美国《大美丽法案》通过减税降负和定向激励，为算力行业提供了重要的政策利好。可以看出，算力军备竞赛已经开启，“算力”这一AI新时代的核心生产力的利好正加速累积。
综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节东阳光等。
建议关注：
算力——
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。
数据要素——
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
1. 投资策略：算力累积利好中——Capex与大美丽法案
本周建议关注：
算力——
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。
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算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。
液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。
边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。
卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。
IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
母线：威腾电气等。
数据要素——
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。
数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
本周观点变化：
本周海外算力板块行情较好，相关股票呈现先抑后扬的走势。7月23日盘后，谷歌发布的2025年第二季度财报显示，营收964亿美元，同比增长14%，超出市场预期；净利润282亿美元，同比增长19%，其中云业务营收同比增长32%，表现亮眼。从本周整体来看，谷歌累计上涨4.39%。7月24日，特斯拉公布2025年第二季度财报，各项数据整体低于市场预期。二季度营收为225亿美元，同比下滑12%，创下至少十年来最大降幅，净利润同比下滑20.7%至11.7亿美元；汽车营收为167亿美元，亦同比减少16%。核心业务数据的下滑，导致投资者情绪低落，从本周整体来看，特斯拉累计下跌4.12%。
综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节东阳光等。
2. 行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优
本周（2025年7月21日-2025年7月25日）上证综指收于3593.66点。各行情指标从好到坏依次为：万得全A (除金融，石油石化)>中小板综>万得全A>创业板综>沪深300>上证综指。通信板块上涨，表现劣于上证综指。
从细分行业指数看，物联网、移动互联网分别上涨1.6%、1.3%，表现优于通信行业平均水平；通信设备、云计算、运营商、量子通信、光通信、区块链分别下跌0.3%、0.6%、1.31%、1.32%、1.7%、1.9%。
本周受益于Sora概念，国投智能上涨12%，领涨版块。受益于鸿蒙概念，迅游科技上涨10.85%；受益于华为昇腾概念，多伦科技上涨10.77%；受益于铜缆高速连接概念，鼎通科技上涨10%；受益于智能穿戴概念，信维通信上涨9%。
3.周专题：算力累积利好中——Capex与大美丽法案
【需求侧：科技巨头Capex激增验证算力景气】
从需求侧来看，全球科技巨头正掀起新一轮“算力军备竞赛”，通过史无前例的资本开支投入来搭建算力体系。当前在AI浪潮的驱动下，全球算力产业正迎来爆发式增长。大量事实数据证明，旺盛的算力需求使得各大厂商将资本开支提升至历史新高，各大厂商坚定布局算力。
【政策层面：大美丽法案降税刺激算力增长】
2025年7月4日，美国总统特朗普正式签署生效了大规模税改与支出法案—《大美丽法案》（One Big Beautiful Bill Act），算力产业链注入了强大的增长动能。法案中的减税与激励政策从以下几个方面对算力板块的增长产生刺激作用：
我们认为，AI产业在政策催化下有望进入由财政驱动的良性循环周期。《大美丽法案》系统性的税收激励政策将通过“现金流释放”、“研发刺激”与“芯片产能扩建”三条路径刺激算力板块增长：
综上所述，算力产业正站在需求爆发与政策助推的交汇点上。一方面，各大厂商空前激进的Capex投入验证了AI时代算力行业的超高景气度；另一方面，美国《大美丽法案》通过减税降负和定向激励，为算力行业提供了重要的政策利好。可以看出，算力军备竞赛已经开启，“算力”这一AI新时代的核心生产力的利好正加速累积。
综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节东阳光等。
4.等效5000万块英伟达H100 GPU，马斯克公布xAI五年算力目标
据C114报道，7月23日，埃隆·马斯克在 X 平台公布了旗下人工智能企业 xAI 的算力目标，计划在 5 年内上线等效于 5000 万块英伟达 H100 Tensor Core GPU 的算力，但将以能效明显更佳的方式实现。
xAI 竞争对手之一 OpenAI 的 CEO 萨姆 奥尔特曼也在早些时候提到了 1 亿块 GPU 的技术愿景，这将是 OpenAI 到 2025 年底上线 100 万块 GPU 目标的百倍。
埃隆 马斯克还晒出了 xAI 目前正在建设的 Colossus 2 超级集群的照片，并表示用于 AI 模型训练的首批英伟达 GB200 / GB300 系统将在数周内上线。
另据《华尔街日报》报道，为了满足大规模 AI 算力建设这一“吞金兽”的胃口，xAI 正洽谈一笔价值至高 120 亿美元（注：现汇率约合 860.84 亿元人民币）的新投资，以租赁形式进一步扩大英伟达 GPU 保有量。
5. 美国发布AI国家战略：以三大支柱打造AI霸权
据C114报道，7月24日，美国总统特朗普在华盛顿举行的“赢得AI竞赛”活动上正式发布《AI行动计划》。该文件围绕人工智能创新、基础设施建设、全球博弈三大支柱展开，旨在构筑美国在全球技术领域无可争议、无可挑战的“霸主”地位。
《AI行动计划》指出，美国正处于一场争夺人工智能全球主导地位的竞赛中。谁拥有最大的人工智能生态系统，谁就能制定全球人工智能标准，并获得广泛的经济和军事利益。
面向人工智能创新，要消除繁文缛节和苛刻监管，加大对人工智能驱动的科学研究的投资力度，构建世界级科学数据集，推动人工智能应用，保证美国的工人及其家庭能够从这场技术革命创造的机遇中获益。
面向基础设施建设，要在简化人工智能基础设施的审批流程的同时保障安全，需着重发展与人工智能创新速度相匹配的电网，为军事和情报界建设高安全性数据中心，并将半导体制造业带回美国本土。
面向全球博弈，须推动美国人工智能系统、计算硬件和标准在全球范围内的采用，鼓励合作伙伴和盟友遵循美国的管制措施，而非进行填补。《AI行动计划》将遏制中国的影响力，在国际AI外交和安全事务中确立“霸主”地位视作主要目标之一，为此提出多项限制性措施：如有针对性的禁用中国大模型；加强人工智能计算与半导体制造的出口管制；推广“反映美国价值观的AI治理标准”等等。
6.苹果携手剑桥大学设计最佳 AI 评审框架，突破复杂任务评审局限
据C114报道，苹果公司携手剑桥大学，提出一种新的 AI 评估系统，通过引入外部验证工具增强 AI 评审员的能力，以提高评审质量。
在评估大语言模型（LLM）时，研究人员和开发者越来越多地借助 AI 力量，这种方式也称为“LLM-as-a-judge”。不过这种方式也存在诸多挑战，在长篇事实核查、高级编码和数学问题等复杂任务中，评估质量往往会下降。
苹果携手剑桥大学发表了一篇新研究论文，概述了一种新系统，通过为 AI 评审员配备外部验证工具，以提高其评审质量，从而克服人类和 AI 注释中的局限性。
人类评审员由于时间限制、疲劳以及更倾向于写作风格而非事实准确性，面临挑战和偏见，而 AI 在上述复杂任务上则遇到困难。
研究人员创建的评估代理是具有自主性的，它能够评估响应以确定是否需要外部工具，并使用正确的工具。每个评估都经过三个主要步骤：初始领域评估、工具使用和最终决策。
事实核查工具使用网络搜索来验证响应中的原子事实；代码执行利用 OpenAI 的代码解释器运行并验证代码的正确性；数学核查工具是代码执行工具的一个专门版本，用于验证数学和算术运算。
如果发现没有工具对判断有帮助，系统将使用基线 LLM 注释器，以避免在简单任务上不必要的处理和潜在的绩效回归。
7.加码AI战略布局 谷歌母公司全年资本支出上调至850亿美元
据C114报道，谷歌母公司Alphabet于周三发布2024年第二季度财报，显示该季度总营收达964.3亿美元，同比增长14%，显著高于市场预期的939.7亿美元。其中，谷歌云业务表现亮眼，营收达136亿美元，同比增长32%，超出市场预估的131亿美元。
同时，Alphabet宣布将2024年全年资本支出大幅上调13%，从此前预计的750亿美元增至850亿美元，较2023年的525亿美元增长逾60%。
Alphabet首席财务官Anat Ashkenazi在财报电话会议上表示，公司预计2026年还将进一步增加资本支出。
这些巨额资本支出主要聚焦于AI基础设施建设，包括新建和升级数据中心，以支撑大规模AI模型的训练与部署。同时，公司也将加大在顶尖AI人才方面的投入，强化研发实力。
今年以来，美国科技巨头已宣布在AI能力建设方面投入超3200亿美元。Alphabet正通过持续加码投资，巩固其在AI竞赛中的领先地位。
8.OpenAI CEO 奥尔特曼拉响警报：金融行业即将面临“重大的 AI 欺诈危机”
据C114报道，OpenAI CEO 奥尔特曼警告金融行业，人工智能工具能够模仿个人声音绕过安全检查并转移资金，这将引发一场“重大欺诈危机”。
奥尔特曼在华盛顿举行的联邦储备会议上发言时表示：“让我感到震惊的是，居然还有一些金融机构接受声纹作为身份验证。这简直不可思议，AI 技术已经完全突破了这一防线。AI 已经完全击败了目前人们使用的大多数身份验证方式，除了密码。”
从报道中获悉，声纹认证在十多年前开始成为富裕银行客户的身份验证手段，客户通常需要在电话中说出一个指定短语来访问账户。
然而，现如今 AI 语音甚至是视频克隆技术能够在越来越高的精度下模仿个人身份，奥尔特曼指出，这种模仿方式已经“几乎无法与真实区分”，因此未来需要开发新的验证方法。
美国联邦调查局去年就曾警告过这些 AI 语音和视频“克隆”诈骗。多位家长报告称，有人利用 AI 语音技术试图欺骗他们，让他们相信自己的孩子遇到了麻烦，从而骗取钱财。
9. 阿里云通义千问 Qwen3-Coder 宣布开源：480B 参数、原生支持 256K 上下文，可与 Claude Sonnet4 媲美
据C114报道，7月23日，阿里云通义团队发布公告，宣布 Qwen3-Coder 正式开源，号称是“面向世界的智能编程引擎”。
这也是该团队迄今为止最具 Agent 能力的代码模型，在 Agentic Coding、Agentic Browser-Use 和 Foundational Coding Tasks 上均取得了开源模型的 SOTA 效果，可以与 Claude Sonnet4 媲美。据介绍，Qwen3-Coder 拥有多个尺寸，今天率先开源当前最强大版本：Qwen3-Coder-480B-A35B-Instruct模型。
它是一个 MoE 模型，拥有 480B 参数，激活 35B 参数，原生支持 256K 上下文，并可通过 YaRN 扩展到 1M 长度，拥有卓越的代码和 Agent 能力。
为方便开发者更好地使用 Qwen3-Coder，阿里云通义团队还开源了一款命令行工具 Qwen Code，可充分发挥 Qwen3-Coder 在代理式编程上的潜力。此外，Qwen3-Coder 的 API 也可以和 Claude Code、Cline 等工具协同使用。
目前 Qwen3-Coder 已在魔搭社区、HuggingFace 等平台开源，后续很快将接入阿里的 AI 编程产品通义灵码，API 也已上线阿里云百炼。
10.软银与 OpenAI 发生分歧，5000 亿美元“星际之门”项目陷入僵局
据C114 7月22日报道，美国规模达5000亿美元（约合3.59万亿元人民币）的“星际之门”AI发展项目起步艰难，近期计划已大幅缩减。
今年1月，软银创始人孙正义、OpenAI CEO奥尔特曼与美国前总统特朗普共同宣布该项目，承诺“立即”投资1000亿美元。但六个月过去，负责实施的新公司尚未达成任何数据中心交易。
值得注意的是，奥尔特曼为获取足够算力支持ChatGPT下一代产品，已撇开软银自主推进合作，近期与甲骨文达成数据中心协议。根据协议，OpenAI将在三年内开始向甲骨文每年支付逾300亿美元，相关数据中心总装机容量达4.5吉瓦，电力消耗超两座胡佛水坝发电量，可满足约400万户家庭用电需求，将分布于美国多个地区。
尽管项目推进缓慢，孙正义仍看好OpenAI前景，有意追加投资。上周，孙正义与奥尔特曼在软银活动中视频连线时，奥尔特曼称双方初步目标是共建10吉瓦数据中心，称这是“一段美妙的合作关系”。
软银和OpenAI在联合声明中表示，正在多个州推进项目，“以超大规模和高速度推动AI基础设施建设，驱动未来发展并造福人类”。
11.唐源电气将实施“AI Agent+”战略 轨交领域AI、机器人产品已投入使用
据证券日报报道，7月24日，唐源电气在深圳举办AI Agent项目推介暨投资者交流会，吸引超180名机构和个人投资者参与。唐源电气作为机器视觉和机器人产品及解决方案提供商，在会上宣布战略升级，将实施“AI Agent+”战略。
公司相关负责人表示，凭借在轨道交通智能运维领域沉淀的高速、高精度、动态高清成像机器视觉技术及AI算法，唐源电气正积极布局多领域，包括AI Agent+轨交智能运维、智慧应急、智慧公路、智能制造。通过拓展不同行业应用场景，实现场景多元化与技术外溢，进而形成规模经济。
在AI Agent+轨交智能运维方面，唐源电气将深挖既有优势，巩固行业领先地位；AI Agent+智慧应急领域，契合应急管理数字化、智能化变革方向；AI Agent+智慧公路领域，顺应公路智能化要求，利用高清成像机器视觉与AI Agent实现路况监测等；AI Agent+智能制造领域，通过优化能耗、挖掘生产数据隐性规律，赋能工厂从“被动响应”转向“主动预测”。
资料显示，唐源电气长期深耕接触网、轨道检测产品，拥有完善AI处理算法生态和算法团队，通过“云－边－端”架构构建智能化运维产品。今年4月发布的第一代“神源”轨交供电AI运维平台已受市场关注。目前，唐源电气在人工智能技术落地应用已见成效，“神源”平台在18个铁路局和各城市地铁推广，车辆智能巡检机器人也已在天津地铁投入使用，多款轨道交通智能运维检修机器人被国铁集团多个路局和地铁公司采购。
科技部国家科技专家库专家周迪认为，唐源电气推进“AI Agent+”战略顺应行业趋势，利于拓展市场、实现技术外溢与收入增长。中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，随着城市化发展，相关领域对智能运维需求将持续增长，唐源电气布局可满足市场需求，获得更多业务机会，未来“AI Agent+”战略有望催生创新应用与商业模式，提升其市场竞争力。
12. 风险提示
AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。