最近，全球金融市场对的关注达到了前所未有的高度。
今年5月20日，美国参议院通过了稳定币《GENIUS法案》的关键性程序投票，紧接着香港也通过了《稳定币条例草案》，并计划于8月1日正式生效。欧盟、新加坡、英国、韩国等全球主要经济体都在加速推出稳定币相关的监管立法草案，这并非偶然。
稳定币，作为一种旨在保持价值相对稳定的加密货币，通常与美元等法定货币按1:1锚定，并由高质量的流动性储备资产全额备付，例如短期美国国债或银行存款。它的诞生，弥补了比特币等原生加密货币价格剧烈波动的短板，同时继承了区块链的便捷、透明和高效。
当前，全球稳定币总供应量已超过2180亿美元，2024年其交易量更是达到了27.6万亿美元，这已超过了传统支付巨头和MasterCard的总和。
稳定币的崛起，不仅重塑了加密货币市场的交易格局，更将我们的目光引向了一个更为广阔的领域——真实世界资产（RWA）。所谓RWA，即是将现实世界中的有形或无形资产，例如房地产、债券、股票、黄金、专利、数据等，通过区块链技术进行代币化，转化为链上可交易的数字凭证。这标志着一场全新的金融革命的到来。
#01
稳定币：数字金融的基石与RWA的引路者
要理解RWA的深远价值，我们需要将其置于金融化历史演进的宏大背景之下。我将金融化划分为三个层次：资本化、证券化和货币化。资产的资本化是第一层次，它指的是促使资产增值的过程和机制。例如，通过出租房屋使其产生租金收益，或将现金出借以获取利息，这就是资产的资本化。在古巴比伦吾珥第三帝国时期，公元前2500年就已出现了人类最早的借贷凭证。
进入第二层次，我们看到资产的证券化，它赋予了资产份额化、标准化和流通性的特点。传统金融中的股票和债券就是典型代表。荷兰人在17世纪初发明了现代意义上的股票，东印度公司的股票在阿姆斯特丹形成了世界上第一个股票交易市场。而现代债券则起源于13世纪意大利城邦之间的战争，威尼斯政府通过“债务合并”将零散的债权转化为可交易的标准债券，标志着债市从资本化进入证券化时代。
如今，RWA的出现预示着金融化迈入了第三个层次——货币化，即“资本货币化”。如果说证券化是将资产变为可在特定市场流通的“专用欠条”，那么货币化则是将资产变为可在全球市场自由流通的“通用欠条”，如同美元之于全球贸易。理论上，所有资产都可以通过RWA实现链上货币化。
#02
RWA：资本金融化的新纪元与广阔应用
RWA的应用场景极为广阔，潜力无限。
在固定收益领域，于2024年3月推出了代币化的美国国债基金BUIDL，允许符合条件的投资者在区块链上获取国债收益，其规模已达29亿美元。此外，欧洲投资银行和德国Berenberg银行也已在以太坊上发行了债券RWA。
股票领域，Brickken和EXOD等公司已将其股份代币化，实现全球24小时交易，大幅降低了发行成本和提高了效率。一些平台甚至实现了链上炒美股，支持60多支美股24小时不间断交易，无需传统开户和KYC，例如Kraken联合推出的平台允许用户以USDT或USDC轻松买入、、、等美股代币，但需要明确的是，链上股票目前不享有传统股票的股东权利和分红，这些收益流向了平台。
房地产领域也正在拥抱RWA，香港正积极探索将房产分割成代币，让符合条件的投资者有机会参与房地产投资。例如，已有试点项目允许投资者以较低门槛购买高端物业的数字份额，这类似于购买股票，但需注意其与传统房地产投资在权利和流通性上的区别。德勤预测到2035年房地产RWA将达到4万亿美元，但业内认为这个预测可能过于保守。
在新兴资产领域，知识产权、艺术品乃至数据都可以被代币化。例如，上海数据交易所提出了RDA（真实数据资产）新范式，上海钢联已将钢材交易数据封装为RDA，以此发行了稳定币“STEEL-CNY”，实现了“境内确权、境外流通”，为中小企业提供了跨境融资渠道。
尤其值得关注的是绿色能源融资。新能源产业的资产，如光伏电站、充电桩，具有规模大、资本密集、现金流稳定、环境效益显著等特点，是RWA非常理想的底层资产。例如，已与蚂蚁数科合作，将其旗下的9000余部充电桩作为锚定资产，通过蚂蚁链发行数字资产，成功获得了约1亿元人民币的融资，成为国内首单基于新能源实体资产的RWA融资案例。也成功完成了基于光伏实体资产的RWA项目，融资金额超过2亿元。
#03
香港的RWA之路：政策、实践与未来展望
稳定币与RWA之间存在着辩证统一的紧密关系。从严格意义上讲，稳定币的发行本身就是一种RWA，其底层资产是特定的法定货币。两者功能互补，稳定币作为数字世界的“超级现金”，为RWA提供了高效的链上结算工具，例如跨境贸易中，应收账款代币化后以稳定币支付，结算时间可以从传统的7天压缩到几分钟，成本降低高达70%。
放眼全球，香港凭借其国际金融中心的地位和对Web3.0的积极拥抱，正在成为RWA和稳定币发展的热土。香港证监会（SFC）对RWA产品秉持“透视原则”，不拘泥于代币形式，而是关注其对应的现实资产和金融属性。这意味着只要底层资产符合传统金融产品的授权要求，并能应对代币化带来的新风险，SFC就允许代币化交易。
在政策层面，香港金融管理局（HKMA）于2024年3月推出了“Ensemble”沙盒计划，旨在利用实验型代币化货币促进银行同业结算，并研究代币化交易。沙盒的首阶段试验涵盖了固定收益与基金、流动性管理、绿色金融以及供应链金融四大主题。今年5月21日，香港立法会通过了《稳定币条例草案》，该条例将于2025年8月1日生效。这将建立法币稳定币发行人的发牌制度，要求发行人持有不低于2500万港元的实缴股本，并以100%的高流动性储备资产支持流通中的稳定币，确保储备隔离、机制健全，并满足反洗钱、风险管理和信息披露等严格要求。
对于内地企业而言，赴港发行RWA虽然门槛不低，但已有了清晰的路径。这通常需要经过前期筹备、跨境资产转移与技术上链，以及香港落地与发行三个主要阶段。在前期筹备阶段，企业需要进行资产筛选与法律确权，聚焦绿色能源资产或具有稳定现金流的供应链应收账款和商业地产，并聘请国际会计师事务所完成资产估值和现金流预测。同时，需要搭建三层SPV架构，即境内主体、自贸区SPV和香港发行主体，并完成商务部ODI备案和外管局备案。
跨境资产转移与技术上链环节，需要通过QDII/QDLP或内保外贷等合规通道进行资金出境。在资产证券化后，核心在于“两链一桥”的技术实施。“两链”指的是资产链（境内联盟链）和交易链（境外公链）。资产链用于实时采集底层资产数据并上链存证，确保数据的安全和透明；交易链则在境外发行代币，绑定稳定币结算，并通过智能合约预设分红规则。 “一桥”指的是可信跨链桥，它负责实现资产链与交易链之间的数据安全同步。
最后是香港落地与发行阶段，内地企业需要根据RWA的性质申请香港SFC的牌照，例如证券交易的1号牌或自动化交易服务的7号牌。也可以选择申请HKMA的“Ensemble”沙盒计划，或通过收购现成持牌机构来获得资质。在代币发行时，通常仅限专业投资者认购，招股书需明确代币与资产1:1的锚定关系，并充分披露市场波动、智能合约漏洞等风险。资金回流则需通过QFLP/FDI/QFI等通道，并符合外管局备案要求。
RWA和稳定币，并非仅仅是技术概念的堆砌，它们是金融体系深层变革的具象表现。它们的目标是打破传统金融壁垒，让优质资产实现更高效、更自由的流转，降低全球交易成本，并最终提升金融的包容性。这是一个巨大的市场，波士顿咨询集团（BCG）预测，到2030年，RWA代币化资产的市场规模有望达到16万亿美元。
然而，伴随机遇的，必然是挑战。全球监管框架尚未完全统一，法律与合规风险、资产真实性验证、流动性风险以及信用与对手方风险，都是我们需要审慎面对的问题。香港的监管创新，例如要求稳定币发行方将100%储备金托管于持牌机构并每月公开资产构成，正是在安全与创新之间寻找最佳平衡点。
回望金融史，从古代的借贷凭证到现代的股票债券，每一次金融工具的演进都深刻改变了社会的面貌。RWA与稳定币的融合，正是在这条长河中激起的又一波巨浪。它们不仅仅是技术和产品的创新，更是金融哲学与社会结构的一次深刻对话。一个更加开放、透明、高效且普惠的数字金融新时代，正在向我们走来。洞察并把握这些前沿趋势，对于规避风险、迎接数字金融的未来至关重要。
END
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